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中国非金融企业债务率引发争议

来源: 作者: 2019-03-15 17:34:25

中国非金融企业债务率引发争议

债务的杠杆率到什么水平,将成为引发危机的导火索?

注意到,日前有媒体称目前中国非金融企业债务已经达到65万亿,相当于GDP的125%甚至更多。分析指出,如此之高的非金融企业债务率是不可承受的,125%的水平已经超过了OECD(经合组织)国家的水平,而且是成熟经济体债务率水平的两倍之多。

“这是一种可行的观察角度,但是正如此前有人说M2与GDP之比一样,中国以间接融资为主的金融体系本身也是一大因素,并不能单凭数据就认定未来一定会爆发危机。”深圳一位不愿具名的券商分析师表示。

非金融企业债务高达114.8万亿元?

日前有媒体称,根据中国社科院经济学家刘煜辉(微博)的估算,以2012年底数据计算,在统纳“金融系统对非金融部门形成的债务”、“非金融部门相互信用形成的债务”、“非金融部门从国外部门借入的外债”之后,中国经济中非金融部门整体债务规模的估算是114.8万亿元人民币,相当于2012年GDP的221%。

而在减去政府和居民部门的负债规模后,企业部门的债务总量也随之浮出水面。以刘煜辉估算的114.8万亿元整体债务规模,减去居民部门债务18万亿元和政府部门债务30.8万亿,企业部门的债务规模在65万亿元左右,约相当于GDP的125%左右。

相关分析以此为依据称,参照非金融企业债务率指标,中国经济正在达到自身“增长的极限”。理由很简单,当下中国经济中企业部门的负债率不仅高出OECD国家的水平,而且还是成熟经济体这一指标的两倍。

无独有偶,野村证券中国区首席经济学家张智威近日发布的一份《中国:爆发金融危机的风险正在升级》研究报告也认为,杠杆率的上升一般而言都是经济体出现金融风险的前兆。而此份报告中对中国经济杠杆率的估算显示,中国涵盖影子银行体系后的“修正社会融资总量/GDP”指标,已经从 2008年的145%上升至2012年的207%。

判断或失之偏颇

对于这一判断,接受采访的业内人士昨日表达了不同的看法。

“这个分析思路是可取的,但是可能会犯跟此前M2/GDP同样的错误,就是我们国家的金融体系间接融资占的比重是比较大的,因此企业的债务规模相对较高也是必然。不考虑金融体系之间的差异性,仅以指标进行对比,并不能完全说明问题。”前述深圳某分析师对说。

“不讨论具体的数据,单就结论的方向,我非常认同。中国正面临日本化的病症。”兴业银行首席经济学家鲁政委(微博)表示,事实上,自己看到的问题远比前述社科院及野村证券经济学家所指出的更加严重。“它只是讲到企业的高杠杆率的问题,其实中国未来还面临赤字的大规模扩大问题。这一点春华资本董事长胡祖六在博鳌论坛上也讲到。第三个是中国的房地产泡沫问题。这三个问题正是日本危机前的经典症状。这三点将来在中国会有一个共同的触发因素,而导致崩塌,它就是迄今为止已经缺乏弹性的人民币汇率。”


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